Analiz- Aygaz 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Tavsiye: Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat: 241.00 TL
Beklentilerden iyi sonuçlar...
Aygaz'ın 2Ç25 net karı 963 milyon TL (+ %178 y/y) olurken piyasa beklentisi (609
milyon TL) ve bizim tahminimizin (776 milyon TL) üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 610
milyon TL (+%949 y/y) ile piyasa beklentisi (553 milyon TL) ve bizim beklentimizin
(548 milyon TL) üzerinde geldi. Beklentimizden yüksek satış gelirleri ve
dağıtıcı marjlarıyla beraber diğer faaliyetlerden elde edilen gelirlerin de beklentimizi
aşması sebebiyle net karda olumlu yönde sapma gerçekleşti.

Satış hacmi 2Ç25'te %1,5 daralarak 598bin ton seviyesine geriledi. Hem otogaz hem
tüplü gaz tarafı bu dönemde yaklaşık %3 daraldı. Bu arada şirket yönetimi 2025
otogaz pazar payı beklentisini %21,5-22 bandından %22-23 bandına çekerken pazar
büyüklüğü ile ilgili beklentisini korudu. Tedarik maliyetlerindeki düşüş sebebiyle
dağıtıcı marjlarında iyileşme ve negatif FAVÖK kaydeden paket dağıtım işinin
tam konsolidasyondan çıkıp öz kaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmeye başlanması
2Ç25'te FAVÖK'teki güçlü büyümeyi destekleyen unsurlardı. Paket dağıtım işinden
2Ç24'te 320 milyon TL negatif FAVÖK kaydedilmişti. Faaliyet karında iyileşme,
daha düşük efektif vergi oranı ve iştiraklerden gelen katkının artmasıyla
Aygaz'ın 2Ç25 net karında %178'lik bir reel artış gerçekleşti.

Tüpraş operasyonları: Tüpraş'ın 2Ç25 net karı 8,9 milyar TL olurken (+%31 y/y),
piyasa beklentisi (6,7 milyar TL) ve AK Yatırım tahmininin (8,1 milyar TL) üzerinde
gerçekleşti. Tüpraş, ağır-hafif ham petrol makasındaki daralma, enerji maliyetlerindeki
artış ve ürün marjlarındaki gerilemeden dolayı FAVÖK'te geçen seneye
göre %20 düşüş kaydetti. Öte yandan, 3Ç25'te şu ana kadar ürün marjlarındaki
iyileşme, mevsimsellikle beraber yüksek kapasite kullanım oranı Tüpraş için daha
güçlü sonuçlara işaret etmekte.

Aygaz'ın net nakit pozisyonu, temettü ödemeleri sebebiyle 1Ç25 sonundaki 3,8 milyar
TL'den 2Ç25 sonunda 2,3 milyar TL'ye geriledi. Yorum ve Tavsiye: 2Ç25 sonuçlarının
hisse performansına etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Aygaz için tahminlerimizi
2Ç25 sonuçları ve Tüpraş değerlemesindeki revizyon nedeniyle güncelleyerek
hedef fiyatımızı %9 yukarı çektik. Aygaz, Tüpraş'ın dolaylı olarak %9,3'üne
sahip olmasına rağmen son dönemde Tüpraş'taki güçlü hisse performansının
gerisinde kaldı. Mevcut durumda, Aygaz'ın piyasa değeri, Tüpraş'taki paylarının
piyasa değeri ve elindeki nakdin toplamının sadece %7 üzerinde bulunuyor.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10194


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -