Analiz- Tüpraş 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Tavsiye: Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat: 238.00 TL

Net nakitte güçlü artış.
Tüpraş'ın 2Ç25 net karı 8,9 milyar TL olurken (+%31 y/y), piyasa beklentisi (6,7
milyar TL) ve AK Yatırım tahmininin (8,1 milyar TL) üzerinde gerçekleşti. Tüpraş'ın
2Ç25'te FAVÖK'ü 13,9 milyar TL ile piyasa beklentisine (13,3 milyar TL) paralel
olurken Ak Yatırım tahmininin (14,9 milyar TL) altında kaldı. Opet'ten beklentilerin
üzerinde gelen katkı ve efektif vergi oranının daha düşük olması net
karın beklentimizden sapmasına neden oldu.

Üretim hacmi 2Ç25'te 7 milyon ton olurken %98'lik bir kapasite kullanım oranına
denk geldi. Fuel oil ve dizel satışlarındaki düşüşle beraber toplam satış miktarı
%3 azalarak 7,6 milyon TL seviyesine geriledi. 2Ç25'te, Akdeniz piyasasında
ortalama dizel, jet yakıtı ve benzin ürün marjları sırasıyla 17,0 USD/v, 15.9 USD/v
ve 16,2 USD/v seviyesindeydi. Ürün marjları geçen senenin aynı dönemine göre
sırasıyla %7, %2 ve %24 daraldı. Tüpraş net rafineri marjı 5,3 USD/v olurken,
2Ç24 seviyesi 5,4 USD/v, 1Ç25 seviyesi ise 4,1 USD/v idi. Şirket Yönetimi'nin
2025 net rafineri marjı beklentisi 5-6 USD/v bandında bulunuyor. FAVÖK'te geçen
seneye göre %20 düşüş ağır-hafif ham petrol makasındaki daralma, enerji maliyetlerindeki
artış ve ürün marjlarındaki gerilemeden kaynaklandı. Öte yandan, orta
distilat ürün marjları temmuz ayında ortalama 24 USD/v seviyesinde olurken yüksek
sezon etkisiyle de beraber 3Ç25'te güçlü bir karlılığa işaret ediyor. Faaliyet
karındaki düşüşe rağmen net kardaki iyileşme efektif vergi oranındaki düşüş
sebebiyle gerçekleşti.

Net nakit pozisyonu, 1Ç25'te mart sonuna denk gelen bayram tatili sebebiyle geciken
alacaklar, ham petrol tedarikinde değişiklikler ve daha düşük faktoring faaliyeti
nedeniyle 25,6 milyar TL'ye (678 milyon USD) gerilemişti. 2Ç25'te ise bu
etkilerin azalması ve mevsimsellikle beraber 49 milyar TL (1,2 milyar USD) seviyesine
çıktı.

Yorum ve Tavsiye: 2Ç25 finansal sonuçlarıyla ilgili açıklamanın hisseye olumlu etki
etmesini bekliyoruz. Tüpraş için tahminlerimizi güçlü 3Ç25 ürün marjları, yeni
enerji fiyatları ve makro tahminlerimizle revize ederek hedef hisse fiyatımızı
200 TL'den 238TL'ye yükselttik. Tüpraş yurt dışı benzerlerine göre yaklaşık
%35 iskontolu işlem görüyor. Sağlam bilançosu, güçlü marj ortamı ve yüksek sezonun
etkisiyle Tüpraş'ın endeksin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10192


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -