GÜNÜN YORUMU
Haziran'da işsizlik oranı mevsimsellikten arındırılmış bazda %8.4'ten %8.6'ya yükseldi.
Fed Temmuz ayı toplantısında piyasa beklentilerine paralel olarak faizlerde
değişikliğe gitmedi. Japonya Merkez Bankası gecelik faiz oranını %0,5'te sabit
tuttu. Bugün Türkiye'de dış ticaret dengesi verileri ve haftalık parasal göstergeler
yayımlanacak. Yurt dışında ABD çekirdek PCE enflasyonu takip edilecek.
Bu sabah Asya endeksleri karışık bir görünüm sergilerken, ABD vadelileri alıcılı
işlem görüyor. Borsa İstanbul'un hafif alıcılı başlamasını öngörüyoruz.
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
FROTO
Ford Otosan, 2Ç25'te yıllık bazda %24 düşüşle piyasa beklentisine paralel 6,1mlrTL
net kar açıkladı. Bu dönemde, 362mnTL'lik vergi gideri (2Ç24: 1,6mlrTL vergi
geliri) kaydedilirken 3,5mlrTL net parasal kazanç açıkladı (2Ç24: 7,8mlrTL).
Ciro, yıllık bazda %35 artışla 194,8mlrTL'ye ulaştı. İhracat gelirlerinde yıllık
%47 yükseliş gözlemlenirken yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %4 düştü. İhracat
gelirlerinin toplam satışlar içindeki payı ise %83 seviyesinde gerçekleşti
(2Ç24: %76). Yurt dışı satış adetleri yıllık %46 artış ile 166,4bin adet olurken
yurt içi toptan satış adetleri ise %2'lik artışla 25,6bin adet oldu. Böylece,
toplam satış adetleri yıllık %38 yükseldi. 2Ç25 döneminde, kapasite kullanım
oranı %80 oldu (2Ç24: %76). Brüt marj, 2Ç25'te (i) rekabetçi fiyatlama ortamı
(ii) ihracat gelirlerinin toplam gelirler içindeki payının artması (iii) üretimde
elektrikli araçların oranının artması (iv) kur hareketi kaynaklı ithal araç
maliyetlerindeki artış ve enflasyon muhasebesinin stoklar üzerindeki etkisi ve
bunun satılan malın maliyetlerine yansıması sebebiyle yıllık 150 baz puan azalışla
%8,2'ye geriledi. Analist FAVÖK'ü, beklentilerin hafif üzerinde 12,6mlrTL'ye
ulaşırken (Şirket FAVÖK'ü: 17,3mlrTL) FAVÖK marjı %6,5 seviyesinde tamamlandı
(Şirket FAVÖK Marjı: %8,9) (2Ç24: %6,6). Buna göre, şirket hesaplamasına göre
araç başına FAVÖK 1,941EUR seviyesinde gerçekleşti (2Ç24: 1,428EUR). Nakit ve nakit
benzerlerindeki bakiyedeki artış dolayısıyla net borç rakamı 90,6mlrTL'ye
düşerken Net borç/ FAVÖK rasyosu 1,7x ile tamamlandı (2024 yıl sonu: 2,4x).
Ford Otosan, 2025 yılı beklentilerine istinaden Türkiye araç pazarı ve yatırım harcamasında
revizyon gerçekleştirdi. Hatırlatmak gerekirse, (i) Toplam otomotiv
pazarının 1,05mn-1,15mn araç (önceki: 950bin-1,05mn araç) (ii) Ford Otosan yurt
içi perakende satış adet beklentisinin 90-100bin (iii) Toplam yurt dışı satış
adedinin 610-660bin aralığında olmasını bekliyor. Yıl geneli için yapılması planlanan
yatırım harcaması tutarını ise 600mn-700mnEUR (önceki: 750-850mnEUR) olarak
revize etti. Şirket, 2025 yılında yüksek tek haneli satış geliri büyümesi
hedeflerken düzeltilmiş FAVÖK marjının %7-8 aralığında olmasını bekliyor (Şirket
1Y25 FAVÖK marjı: %8,4).
İhracatçı yapısı ve artan üretim kapasitesi sayesinde Çinli markaların fabrika yatırımlarından
en az etkilenecek olan otomotiv şirketi olduğunu hatırlatalım. Ford-VW
stratejik iş birliği kapsamında, VW'nin 1-tonluk ticari araç üretiminin
başlamasıyla Yeniköy fabrikasının toplam kapasitesi 405bin/adet, Craiova fabrikasının
ise devam eden yatırımlarla 300bin/adede yükselmişti. Böylece, Ford Otosan'ın
toplam üretim kapasitesi 934,5bin/adet seviyesindedir. E-Transit Courier
ve Yeni Puma Gen-E ise 2Ç25 itibarıyla Craiova fabrikasında üretime başlamıştır.
Ana ihracat pazarları olan, İngiltere, Batı Avrupa, Almanya, İtalya ve Fransa'daki
makroekonomik gelişmelerin yakından takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Şirket, finansalları değerlendirmek üzere bugün saat 16:00'da toplantı düzenleyecek.
Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi ve on iki aylık hedef fiyatımızı 140,00TL/hisse
ile sürdürüyoruz. Hisse, 2025 tahminlerimize göre 6,7x FD/FAVÖK ve 7,0x F/K çarpanlarıyla
işlem görmektedir.
GARAN
Garanti, 2Ç25'te TL28.326 milyon net kar açıkladı (çeyreklik %12 artış, yıllık %26
artış), bu, hem piyasa beklentisi (TL23.389 milyon) hem de bizim tahminimizin
(TL23.648 milyon) üzerindeydi. Ana gelirler (net faiz geliri + ücretler), çekirdek
faiz marjındaki 1 puanlık artış ve güçlü ücret artışı sayesinde çeyreklik
bazda %12 genişledi. Daha düşük fonlama maliyetleri (özellikle TL mevduatlar)
ana gelirlerin büyümesine yardımcı oldu. Nitekim, TL mevduat maliyetlerinin gerilemesiyle
TL marjı çeyreklik bazda 1.4 puan arttı. Swap kullanımlarının artmasıyla
swap maliyetleri 1Ç'deki TL0.7 milyardan 2Ç'de TL2.9 milyara yükseldi. Tüm
bunların ve çeyreklik bazda neredeyse sabit kalan TÜFE'ye endeksli tahvil gelirlerinin
etkisiyle, swapa ayarlanmış net faiz marjı çeyreklik bazda sadece 47 baz
puan geriledi. Komisyon gelirleri güçlü kalmaya devam etti, büyüyen kredi hacmi,
yeni müşteri kazanımı ve ödeme sistemlerinin katkısıyla çeyreklik %16 ve yıllık
%60 artış gösterdi. Operasyonel giderler çeyreklik %14 ve yıllık %72 arttı,
bu artışın ana nedeni insan kaynaklarıyla ilgili giderler oldu. Net toplam kredi
risk maliyeti bu çeyrekte, büyük tutarlı karşılık iptallerinin etkisiyle 1Ç'deki
225 baz puandan 184 baz puana geriledi. Takipteki kredi karşılık oranı 2Ç'de
%65 seviyesinde sabit kaldı. Takipteki kredi oranı ise yeni takipteki alacak
girişleri nedeniyle 2Ç'de çeyreklik 35 baz puan artarak %3.0'a yükseldi. Genel
olarak, özsermaye karlılığı (ROE) 1Ç'deki %30.2'den 2Ç'de %31.6'ya hafif yükseldi,
ancak geçen yılın aynı dönemindeki %33.7 seviyesinin altında kaldı. Garanti,
3 puan daha yüksek net faiz marjı, büyük tutarlı karşılık iptalleri ve güçlü
komisyon gelirleri sayesinde 2025 için verdiği düşük %30'lar seviyesindeki özkaynak
karlılığı hedefini koruyor. 2025'te Garanti için %17 kar artışı ve %31
özkaynak karlılığı bekliyoruz. Hisse, 2026T tahminlerine göre 1.5x F/DD ve 4.3x
F/K çarpanlarıyla işlem görüyor, 2026T ROE ise %35 seviyesindedir. Bu sonuçları
hisse için hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
YKBNK
Yapı Kredi, 2Ç25'te piyasa beklentisi olan 10.016 milyon TL ve bizim tahminimiz
olan 10.023 milyon TL'nin üzerinde, 11.330 milyon TL net kar açıkladı (çeyreklik
bazda %1 düşüş, yıllık bazda %60 artış). Yapı Kredi, 2025 için orta yirmili seviyelerde
maddi ortalama özsermaye karlılığı (RoTE) hedefini korurken, bu hedefe
2-2,25 puanlık daha yüksek Net Faiz Marjı (önceki tahmin: 3 puan artış) ve %40
ve üzeri ücret/komisyon geliri büyümesi (önceki tahmin: %25-30) ile ulaşmayı
planlıyor. 2024'teki %57'lik kar daralmasının ardından, 2025'te Yapı Kredi için
%75 kar artışı bekliyoruz. 2025 için ROE (özsermaye karlılığı) tahminimiz %23,
RoTE tahminimiz ise %23,6. Yapı Kredi hisseleri, 2026 tahminlerimize göre 0,9x
F/DD (Fiyat/Defter Değeri) ve 3,4x F/K (Fiyat/Kazanç) çarpanlarıyla işlem görüyor.
2026 için ROE beklentimiz %29 seviyesinde. Bu sonuçları hisse açısından hafif
olumlu olarak değerlendiriyoruz.
ŞİRKET HABERLERİ
----------------
MAVI MAVI, dün ortalama 40.01TL fiyattan 200.000 adet pay geri alındığını ve sahip
olduğu MAVI paylarının 1.025.000 adede ulaştığını açıklamıştır (Şirket sermayesine
oranı %0,13). Nötr.
MAKRO HABERLER
İstihdam Göstergeleri (Haz-25)
Haziran işsizlik oranı %8.6. Haziran'da işsizlik oranı mevsimsellikten arındırılmış
bazda %8.4'ten %8.6'ya yükseldi. Geçen senenin Haziran ayında toplam işsizlik
oranı %9.2 olarak gerçekleşmişti. Erkeklerde işsizlik oranı Mayıs ayındaki %6.5
seviyesinden %7.0'ye yükselirken kadın işsizlik oranı %11.9'dan %11.0'e geriledi.
15-24 yaş grubunu kapsayan genç nüfusta işsizlik oranı ise önceki aya göre
2.2 puan artışla %17.6 olarak gerçekleşti. Geçen senenin Haziran ayında genç
işsizlik oranı yüzde %19.6 olarak gerçekleşmişti. Geçen yıla göre aşağıda kalsa
da işsizlik oranında artış artan finansman maliyeti ve kurda yükselişin istihdam
piyasasına yansımış olabileceğini düşünüyoruz. Daha geniş kapsamlı işgücü verilerini
yansıtan atıl işgücü oranı da Haziran ayında ayında %31.1'den %32.9'a
artış gösterirken işsiz ve potansiyel iş gücünün bütünleşik oranı %20.3'te sabit
kaldı. Önümüzdeki aylarda TCMB'nin faiz indirimlerine devan etmesi sanayi sektörlerinde
de canlanmayı ve işsizlik oranının yeniden düşüşe geçmesini beraberinde
getirebilir.
Potansiyel işgücünde hafif düşüş. Haziran'da istihdam edilenlerin sayısı önceki
aya göre 67.000 kişi düşerek 32.4 milyon olurken istihdam oranı %49.0'dan %48.9'a
geriledi. Bu oran geçen sene Haziran'da kaydedilen %49.0'e göre de hafif bir
düşüşe işaret ediyor. İşsiz sayısı ise 75.000 kişi artışla 3.05 milyon kişi oldu.
Bunun sonucunda iş gücüne katılım oranı önceki aya göre değişmeyerek %53,5
seviyesinde sabit kaldı. Erkeklerde işgücüne katılım oranı %70.9'dan %71.0'e yükselirken
kadınlarda %36.5'ten %36.0'ya geriledi. İşsiz sayısındaki 75 bin ve zamana
dayalı eksik istihdamdaki 710 bin kişilik artışa karşılık potansiyel işgücünde
92 bin kişilik düşüş görülmesi, atıl işgücünün 693 bin kişi artmasına neden
oldu.
Haftalık fiili çalışma süresi 41.5 saat. Haziran'da referans döneminde işbaşında
olanların, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış haftalık ortalama fiili
çalışma süresi işbaşında olanlar 838 bin kişi artış göstermesine rağmen bir önceki
aya göre 1.1 saat düşüşle 41.5 saat olarak gerçekleşti. İstihdam piyasasında
hafif bozulmaya işaret eden bu görünüm altında erkeklerde fiili çalışma süresi
aylık 1.1 puan düşüşle 43.4 saat olurken kadınlarda 1.0 puan düşüşle 37.6 oldu.
FOMC Toplantısı (Temmuz-25)
Fed Temmuz ayı toplantısında piyasa beklentilerine paralel olarak faizlerde değişikliğe
gitmedi. Faiz kararı 2'ye karşı 9 oyla alınırken, karar metninde büyüme
ilişkin göstergelerin bir miktar ılımlı seyrettiğine dair ifade değişikliği yer
aldı. Üyeler tarifelerin enflasyon konusunda belirsizlik yarattığını belirtirken,
güçlü istihdam piyasasının faiz indirimi konusunda sabırlı olmaya olanak sağladığı
belirtildi. Karar sonrası konuşan Fed Başkanı Jerome Powell mevcut para
politika duruşunun olası gelişmelere çabuk yanıt verebilmek için uygun bir pozisyonda
olduğunu söyledi. Powell Eylül ayı için faiz indirimine açık kapı bıraktı,
fakat gelen verilere göre adım atacaklarını belirtti. Tüketici fiyatlarında
tarife kaynaklı yükselmelerin başladığını belirten Powell, şu anda beklemenin
en doğru tercih olduğunu belirtti.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
Daha iyi, hızlı ve güvenli bir kullanım sağlamak amacıyla web sitemizde tarayıcı çerezleri kullanıyoruz.
Detaylı bilgi için
Çerez Aydınlatma Metni 'ni inceleyebilirsiniz.