Analiz- Günlük Bülten (Ak Yatırım)

Yurt içinde dış denge, ABD'de PCE verileri açıklanacak
- Fed beklentilere paralel faiz oranlarını sabit bıraktı
- ABD'de ekonomi yılın ikinci çeyreğinde yıllıklandırılmış olarak %3,0 büyüdü
- Yurt içinde işsizlik oranı (m.a.) haziranda aylık 0,2 puan arttı, %8,6


Fed beklentiler doğrultusunda faiz değişikliğine gitmezken, Başkan Powell'ın eylül
kararına dair belirsizliğin sürdüğü sinyalini içeren sabırlı duruş mesajlarıyla
tahvil faizleri ve dolar endeksi yükselirken, borsalarda ılımlı satış baskısı
oluştu. VIX oynaklık endeksi dün Fed Başkanı Powell'ın ilk yarım saatlik konuşması
sırasında 17,24 ile gün içi zirvesine ulaştıktan sonra kapanışta 15,48 seviyesine
geriledi. MSCI dünya endeksi ABD ve Japonya piyasalarındaki satıcılı
seyir öncülüğünde dün %0,2 gerilerken, gelişmekte olan piyasalar endeksi yatay
kapanış yaptı. ABD'de Fed kararı öncesi pozitif seyir izleyen S&P 500 endeksi karar
sonrasındaki satışlarla %0,1 geriledi. Sektörel olarak bakıldığında, piyasaların
faiz indirim beklentilerinin karşılanamaması ve manşette güçlü gibi görünen
ancak alt detayında zayıf tüketime işaret eden büyüme verisi sonrasında sanayi,
tüketim ve sağlık gibi hisseler sınırlı düzeyde gerilerken, güçlü kârlılık
profiline sahip teknoloji hisselerinde yükseliş görüldü. Hafta başında rekor seviyeye
ulaşan teknoloji borsası Nasdaq S&P 500 endeksinde olduğu gibi karar sonrasında
zayıflasa da günü %0,2 ile pozitif tamamladı. Piyasa kapanışı sonrasında
Microsoft ve Meta beklentilerin üzerinde açıkladığı sonuçlarla vadeli işlemlerde
sırasıyla %8,3 ve %11,5 yükseldi. Muhteşem Yedili'nin bilanço sezonunda girdiği
güven testi şimdilik olumlu ilerken, S&P 500 ve Nasdaq vadeli işlemlerinin
%1 ile güçlü seyrettiği görülüyor. Bugünkü piyasa kapanışı sonrasında Apple ve
Amazon sonuçları takip edilecek. Avrupa tarafında, bilanço akışlarında karışık
görünümün ve ABD ile varılan tarife anlaşmasının bölge büyümesi aleyhinde olduğu
algısının hakim olduğu Eurostoxx-600 dün yatay kapanış yaptı. Bu sabah Asya
piyasalarında genele yayılan satıcılı görünüm hakim. Faiz cephesinde, Fed beklentiler
doğrultusunda faiz değişikliğine gitmezken, Başkan Powell'ın soru cevap
bölümünde eylül ayı kararına dair belirsizliğin devam ettiğini vurgulaması ve
tarife kaynaklı risklerin belirginleşmesi için bekleme sinyali veren mesajları
sonrasında swap piyasalarında Fed'den yıl sonuna kadar beklenen faiz indirim miktarı
46bps'den 36bps'e geriledi. 10 yıllık ABD tahvil getirisi günlük 5bps artışla
%4,37 seviyesine, 2 yıllık getiri 7bps artışla %3,94'e yükseldi. Böylelikle,
10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark 45ps'ten 43bps'e geriledi.
Faiz seviyelerindeki yükselişin doları daha cazip kılmasıyla Dolar endeksi
(DXY) dün %0,9 artarak 99,8 ile mayıs ayı seviyelerine yükselirken, Euro/dolar
paritesi %1,2 düşüşle 1,141'e geriledi. Son günlerde ABD Başkanı Trump'ın Rusya'ya
yönelik açıklamalarını sertleştirmesiyle yükselişe geçen Brent petrol aktif
vadeli kontratı dün %1 artarak 73,2$/bbl'e yükseldi. Böylelikle geçen haftaki
kapanışa göre yükseliş %7'ye ulaştı. ABD tahvil faizlerindeki ve Dolar endeksindeki
yükselişin ardından altın fiyatı %1,5'lik düşüşle günü 3275$/ons'tan sonlandırdı.

- Fed faiz oranlarını beklentilerle uyumlu olarak %4,25-%4,50 aralığında sabit bıraktı.
Fed üyelerinden Michelle Bowman ve Christopher Waller 25 baz puan indirim
yönünde oy kullandı. Metinde i) Net ihracattaki dalgalanmalar büyüme verilerini
etkilemeye devam etmekle birlikte son göstergelerin ekonomik faaliyetin yılın
ilk yarısında ılımlı seyrettiğine işaret ettiği ii) işsizlik oranının düşük
seyrettiği ve işgücü piyasası koşullarının sağlamlığını koruduğu iii) enflasyonun
bir miktar yüksek seyrettiği belirtildi. Ekonomik görünüme ilişkin belirsizliğin
yüksek olmaya devam ettiği belirtildi. Faiz oranında yapılacak ilave ayarlamaların
kapsamı ve zamanlaması değerlendirilirken gelen verilerin, gelişen görünümün
ve risk dengesinin dikkatle alınacağı söylemi yinelendi. Kurulun, para politikasının
uygun duruşunu değerlendirirken, gelen bilgilerin ekonomik görünüm
üzerindeki etkilerini izlemeye devam edeceği, hedeflere ulaşılmasını engelleyebilecek
risklerin ortaya çıkması halinde para politikasının duruşunu uygun şekilde
ayarlamaya hazır olacağı belirtildi.
- ABD'de ekonomi ilk çeyreğikte yıllıklandırılmış olarak %0,5 daralma göstermesinin
ardından yılın ikinci çeyreğinde ilk açıklanan tahmine göre yıllıklandırılmış
olarak %3,0 büyüdü (beklenti: %2,6), geçen yılın üçüncü çeyreğinden bu yana
en güçlü büyümeyi kaydetti. İlk çeyrekte azalan ithalat büyümeyi aşağı çekerken
(-4,7 puan), ikinci çeyrekte +5,2 puan ile pozitif katkıda bulundu. Tüketim harcamaları
büyümeye 1,0 puan, sabit yatırımlar 0,1 puan katkıda bulundu. İhracat
ile kamu ve yerel harcamalar da büyümeyi destekledi. Stoklar büyümeyi 3,2 puan
aşağı çekti.
- ABD'de ADP Özel Sektör İstihdam Raporu'na göre, özel sektör istihdamı temmuzda
aylık 104 bin ile beklentilerin üzerinde arttı (beklenti: 76 bin). Artışa eğitim
ve sağlık sektörü haricinde, hizmet sektöründeki canlanma öncülük etti. ABD'de
MBA haftalık konut kredisi başvuruları bir önceki haftaki %0,8 artışın ardından,
25 Temmuz ile biten haftada %3,8 azalış gösterdi. 30 yıl vadeli mortgage ortalama
faizi sınırlı azalışla %6,83 seviyesinde gerçekleşti.
- Yurt içinde işsizlik oranı mevsimsellikten arındırılmış olarak haziranda aylık
0,2 puan artarak %8,6 seviyesinde gerçekleşti. Geniş tanımlı işsizlik oranlarından,
zamana bağlı eksik istihdamı içeren atıl işgücü oranı aylık 1,8 puan artarak
%32,9 ile serinin başladığı tarihten bu yana en yüksek seviyede gerçekleşti.
İşgücüne katılım oranı %53,5 ile son üç aydır yatay seyrediyor. Ekonomik güven
endeksi temmuzda 0,4 puan azalarak 96,3 seviyesinde gerçekleşti.

Piyasa ve Teknik Görünüm
------------------------
- BIST-100 dün 10.500'den destek buldu ve 2Ç25 bilançolarını açıklamaya başlayan
bankaların, telekom ve oto hisselerinin desteğiyle alıcılı bir eğilim vardı. Endekse
en güçlü katkı Turkcell, Ford Oto ve Koç Holding hisselerinden geldi. Bugün
piyasada TCMB Para Politikası Kurulu toplantı özeti takip edilecek. Ayrıca
gün içerisinde TÜİK'den haziran ayı dış ticaret istatistikleri gelecek. Piyasa
haftanın son iki gününde gelecek hafta Pazartesi açıklanacak temmuz ayı TÜFE verisine
daha çok odaklanabilir. BIST'de bir süre daha 500 puanlık bantta yatay eğilimin
hakim olabileceğini düşünüyoruz. Endeksin bugün yatay seyretmesini bekliyoruz.

- Teknik Yorum: BIST100 dün gün başındaki geri çekilmeyle test ettiği 10482 seviyesinden
tepki yaşadı. Kapanış 10619 seviyesinde gerçekleşti. BIST'te yakın destek
bölgesi olarak değerlendirdiğimiz 10425/10370 bandı üzerinden tepki yaşanıyor.
Bu bölge üzerindeki kapanışa bağlı olarak olumlu teknik görünümün korunduğunu
ve 10840/862-11156 bandına yönelik hareketin geçerli olduğunu düşünmeye devam
ediyoruz. Bu bandın aşılması ancak endekste yeni bir yukarı hareketin gelişmesini
sağlayabilecektir. BIST için 10425/10370 ara destek bölgesi üzerindeki tutunmanın
devamını beklemekle birlikte, 10000-9935 bandının haftalık grafikler açısından
kuvvetli destek bölgesi olduğunu da belirtmek gerekiyor. 10370 seviyesi
altı ancak kısa periyot için zayıflama bölgesi olabilir. BIST100 için 10425/10370-10154-10000-9935
destek, 10750- 10862-10780/873-11156 direnç.

Portföy Seçimleri

-----------------
Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Garanti Bankası, Koç Holding, Mavi,
Medikal Park, Migros, Otokar, Tofaş, Torunlar GYO, Turkcell, Yapı Kredi

Şirket Haberleri
----------------
- Ford Otosan (FROTO, EÜG, 12A HF: 164 TL) 2Ç25 Sonuçlar: Beklentilerin üzerinde
operasyonel sonuçlar. Ford Otosan 2Ç25'te piyasa beklentisi olan 6.059 milyon
TL'ye ve bizim beklentimiz olan 6.034 milyon TL'ye paralel 6.111 milyon TL net
kar açıkladı. Şirket 2Ç25'te piyasa beklentisi olan 11.785 milyon TL'den %19, bizim
beklentimiz olan 11.672 milyon TL'den %20 yukarıda 14.017 milyon TL FAVÖK
raporladı. Şirket 2Ç25'te terkin edilen vergi borçlarına ilişkin tek seferlik 1.358
milyon TL gelir elde etti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen faaliyet karı
ve yatırım gelirleri beklentimizin üzerinde gerçekleşen net finansal giderler
tarafından dengelenerek beklentimize paralel bir net kara yol açtı. Şirket 2025
yatırım harcamaları beklentisini düşürdü. Yönetim, yurt içi motorlu araç pazarı
beklentisini 950-1050 bin adetten 1050-1150 bin adede yükseltti (AK: 1139 bin
adet). Şirket yurt içi satış beklentisini 90-100 bin adet seviyesinde korudu
(AK: 104 bin). Dolayısıyla şirketin 2025 yurt içi pazar payı beklentisi %8,6-10,5
seviyesinden %7,8-9,5 aralığına geriledi (AK: %9,0). Yönetimin Türkiye'den ihracat
beklentisi 410-440 bin adet seviyesindedir (AK: 413 bin). Şirketin Romanya'dan
satış beklentisi 200-220 bin adet seviyesindedir (AK: 216 bin). Şirket yeni
ürünlerle ilgili harcama beklentilerini aşağı yönlü revize ederek yatırım harcaması
beklentisini 750-850 milyon Euro'dan 600-700 milyon Euro seviyesine düşürdü.
(AK: 650 milyon Euro). Şirket 2025'te yüksek tek haneli net satışlar büyümesi
bekliyor (AK: %10 y/y). Yönetimin FAVÖK marjı beklenti %7-8 seviyesindedir
(AK: %7,8). Yorum ve Değerlendirme: Beklentilerin üzerinde FAVÖK ve yatırım harcamaları
beklentisinin düşürülmesi sebepleriyle açılışta Olumlu tepki bekliyoruz.
Ford için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Makro tahminlerimizdeki
güncellemeler, yatırım harcamaları ve işletme sermayesi ihtiyacı konularındaki
aşağı yönlü revizyonlarımızla birlikte 12 aylık hedef fiyatımızı 152
TL seviyesinden 164 TL seviyesine yükseltiyoruz. 2Ç25 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
2Ç25'te net satışlar piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Net satışlar
2Ç25'te yıllık %35 arttı. Yurt içi satış hacmi yıllık %2, ihracat satış hacmi
yıllık %46 arttı. Türkiye'den ihracat satış hacmi yıllık %69, Romanya'dan ihracat
satış hacmi yıllık %17 artış gösterdi. Toplam satış hacmi yıllık %38 arttı.
2Ç25'te FAVÖK piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. 2Ç25'te FAVÖK yıllık %32
arttı. FAVÖK marjı yıllık 0,2 puan daraldı. Brüt kâr marjı yıllık 1,4 puan daraldı.
Zayıf brüt kar marjının sebepleri 1) rekabetçi fiyatlama ortamı, 2) satış
karmasında ihracatın artması ve 3) satış karmasında elektrikli araçların artmasıdır.
Faaliyet giderleri marjı yıllık 1,2 puan daraldı. 2Ç25'te şirketin net
borcu çeyreklik %4 daralarak 90,6 milyar TL oldu. 2Ç25'te şirketin İşletme Sermayesi/Net
satışlar oranı çeyreklik 0,8 puan daraldı. 2Ç25'te alacak vadesi çeyreklik
4 gün daraldı. 2Ç25'te stok vadesi çeyreklik 3 gün arttı. 2Ç25'te satıcı
vadesi çeyreklik 2 gün arttı. 2Ç25'te nakit döngüsü çeyreklik 3 gün azaldı. Şirket
2Ç25'te 6 milyar TL temettü ödedi. Bir önceki çeyrekte 2,0x olan net borç/FAVÖK,
2Ç25'te 1,8x'e geriledi.

- Garanti Bankası'nın (GARAN, Nötr, 12A HF: 180 TL) 2Ç25 solo net kârı önceki çeyreğe
göre %12 artışla 28,3 milyar TL oldu ve medyan tahmin (23,4 milyar TL) ile
Akyatırım tahminini (24,1 milyar TL) geçti. Böylece 2025/6 net kârı %20 artışla
53,6 milyar TL'ye ulaştı. Öz kaynaklar tahminimizin yaklaşık %4 üzerinde 377,6
milyar TL oldu. 2025/6 öz kaynak getirisi ise %30,7 (2024: %32,6) oldu. Garanti
2026 öz kaynak getiri beklentisini ilk altı aya yakın, %30'un hafif üzerinde
seviyeler olarak korudu. Beklentimizi geçen net kâr, komisyon gelirindeki büyümenin
beklentimizden güçlü, karşılık giderlerinin ise beklentimizden düşük gelmesinden
kaynakladı. Düzeltilmiş net faiz geliri 30 milyar TL ile önceki çeyreğe
yakın geldi. Bankanın net faiz marjı 2Ç25'te önceki çeyreğe göre 40 baz puan
düşüşle %4,2 ve ilk altı ay için %4,4 oldu (2024: %3,3). Garanti Bankası, sıkılaşmanın
NIM'in zirveye ulaşmasını en az iki çeyrek ötelediğini hesaplıyor. Yeni
eğilimde, net faiz marjının takip eden üç çeyrekte artarak 2026'nın ilk yarısında
zirveye ulaşması bekleniyor. Net faiz marjının 2025'te, güncel yıl sonu %7,0
hedefi ile uyumlu olarak, 240 baz puan artmasını (sene başı hedefi 300 baz puan
artış) bekliyoruz. Ayrıca NFM'nin 2026'da 150 baz puan artacağını hesapladık
(banka tahmini 100 baz puan). Net komisyon geliri özellikle cazip kredi kartı
üye iş yeri geliriyle 2Ç25'te önceki çeyreğe göre %16,1 ve 2025/6'da yıllık %59,5
arttı. Banka 2025'te bu kalemde ortalama dönem enflasyonun üzerinde büyüme bekliyor.
Ak Yatırım modeli bu kalemde 2025'te yıllık %48 ve 2026'da %25 büyüme
hesaplıyor. Yorum ve Öneri: Garanti'de net kâr tahminimizi 2025 için %2 artışla
131 milyar TL, 2026 için %4 artışla 180,0 milyar TL'ye yükselttik. Buna göre öz
kaynak getiri tahminimiz %34 ve %33 olarak korundu. 12 aylık fiyat hedefi dönem
ve model güncellemeleri ile %22 artışla 180 TL oldu. Hedef fiyatın ima ettiği
1 yıllık F/DD'yi 1,28x olarak hesaplıyoruz. Hisse son üç ayda BIST-100'ün %19
üzerinde getiri sağladı. Yatırım görüşümüzü 'Nötr' olarak bir kademe indiriyoruz.

- Yapı Kredi Bankası (YKBNK, Öneri Gözden Geçiriliyor, 12A HF: 34,00 TL) 2Ç25 net
kârını önceki çeyreğe yakın düzeyde 11,3 milyar TL olarak açıkladı ve böylece
10,1 milyar TL beklentimizin ve medyan piyasa beklentisinin üzerinde sonuç elde
etti. Buna göre bankanın 2025/6 net kârı yıllık %31 artışla 22,7 milyar TL ve
dönem öz kaynak getirisi %22,0 oldu (2024 için: %15,7). Net kârın beklentimizden
iyi gerçekleşmesi bankanın fonlama maliyetinin öngörümüzün altında kalmasından
ve net faiz marjının beklentimizi geçmesinden kaynaklandı. Dönem sonuçlarında
net faiz gelirinin önceki çeyreğe göre yaklaşık 0,5 milyar TL ve hazine işlem
gelirlerinin 3,5 milyar TL gerilediği, faaliyet giderlerinin ise 1,5 milyar TL
(1Ç25'te %6, 2025/6'da yıllık %52) arttığı dikkat çekiyor. Buna karşılık, komisyon
gelirlerinin 4,0 milyar TL (1Ç25'te %18, 2025/6'da: %44) artması, iştirak
gelirindeki 0,5 milyar TL artış ve etkin vergi oranının önceki çeyreğin belirgin
altında kalması net kârın önceki çeyrekteki seviyeyi yakalamasını sağladı. Yapı
Kredi ilk altı ay sonuçlarının ardından 2025'e ilişkin öngörülerini güncelledi.
Buna göre kredi tarafındaki büyüme hedefleri TL için ortalama enflasyon, YP
için dolar bazında %15'e yakın seviyeler olarak korundu. Banka faaliyet giderlerinde
%50'nin altında büyüme tahminini de korudu. Buna karşılık net faiz marjı
beklentisinde 100 baz puan aşağı yönlü güncelleme yapıldı ve komisyon geliri artış
hedefi %25-30 bandından %40 üzeri seviyelere çıkarıldı. Böylece banka öz kaynak
getiri hedefini %25'e yakın seviyeler olarak korudu. Yapı Kredi Bankası,
bugün saat 16.00'da çeyrek sonuçları için analist toplantısı düzenliyor. Daha detaylı
değerlendirmemizi ve tahmin/hedef fiyat güncellemelerimizi toplantının ardından
paylaşacağız.

- Bankacılık Sektörü: BDDK günlük bülten verisine göre 25 Temmuz haftasında YP mevduat
1,6 milyar dolar artışla 223,2 milyar dolar ve TL mevduat 162,9 milyar TL
artarak 14,6 trilyon TL oldu. Aynı hafta içerisinde TL krediler ve dolar bazında
YP krediler sırasıyla %0,9 ve %0,1 artış gösterdi. Bankacılık sistemindeki
sorunlu krediler ise haftalık 1,2 milyar TL artışla 442,5 milyar TL ve sorunlu
kredi oranı %2,17 oldu. BDDK verisi ayrıca yurt dışı yerleşikler adına bankalarda
tutulan TL menkul kıymet hacminde önceki haftaya göre 21,0 milyar TL düşüş olduğunu
ortaya koyuyor.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10197



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -