Yükselişin ardından yatay seyir ön planda
Küresel piyasalarda Fed'in para politikasına ilişkin ipuçları, ABD-Çin ticaret gelişmeleri
ve üçüncü çeyrek bilançolarına yönelik haber akışı takip ediliyor. Güçlü
bilançolar ve ABD - Çin ticaret anlaşması son dönemde piyasalara destek olurken,
bu hafta Fed Başkanı Powell'ın beklenenden şahince yorumlanan açıklamaları
soru işaretlerine neden oldu. Powell ardından dolar endeksi ve tahvil faizlerindeki
yukarı eğilimin korunduğunu takip ediyoruz. Fed Başkanı Powell'ın aralık
indirimine kesin gözüyle bakılmaması gerektiği yönündeki uyarısının ardından
Aralık ayı faiz indirimi beklentileri %67 civarında seyrediyor. Küresel risk barometresi
de olarak izlenen ve yeni rekor seviyeleri test eden S&P 500 endeksi
ise dün teknoloji hisseleri öncülüğünde satış baskısı altında kalarak günü %1 düşüşle
tamamladı. Bu sabah Asya piyasalarında karışık eğilim etkili, vadeli endeksler
pozitif açılış sinyali veriyor. Apple'ın beklentileri aşan iPhone satış
tahmini ve Amazon'un bulut bilişimde kaydettiği sonuçlar vadeli endekslere destek
oluyor.
Günlük Takvim
- 10:00 TR - Dış Ticaret Dengesi
- 14:00 TCMB PPK özeti
- 14:30 TR - Yabancı yatırımcıların bon- ve hisse stoku (24 Ekim)
- 17:00 Hazine ve Maliye Bakanlığı'nın kasım, aralık ve ocak aylarına ilişkin iç
borçlanma programını yayımlaması bekleniyor.
- Exxon, Chevron bilanç- açıklayacak.
Bültenden Başlıklar
- Piyasa Yorumu
- Sektör ve Şirket Haberleri
- Petkim <PETKM> Nafta-Etilen Makası Haftalık Güncelleme
- Tab Gıda <TABGD TI> 3Ç25 Sonuçları: Güçlü fiş büyümesi, güçlü
sonuçlar
- Ford Otosan 2025 yılı için ikinci kar payını açıkladı
- Vestel Beyaz Eşya <VESBE TI> 3Ç25 Sonuçları
- Yapı Kredi Bankası <YKBNK TI> 3Ç25 Sonuçları
- 3Ç25 Mali Tabl- Takvimi
- Açıklanan Kar Payları
Piyasa Yorumu
Küresel piyasalarda Fed'in para politikasına ilişkin ipuçları, ABD-Çin ticaret gelişmeleri
ve üçüncü çeyrek bilançolarına yönelik haber akışı takip ediliyor. Güçlü
bilançolar ve ABD - Çin ticaret anlaşması son dönemde piyasalara destek olurken,
bu hafta Fed Başkanı Powell'ın beklenenden şahince yorumlanan açıklamaları
soru işaretlerine neden oldu. Powell ardından dolar endeksi ve tahvil faizlerindeki
yukarı eğilimin korunduğunu takip ediyoruz. Fed Başkanı Powell'ın aralık
indirimine kesin gözüyle bakılmaması gerektiği yönündeki uyarısının ardından
Aralık ayı faiz indirimi beklentileri %67 civarında seyrediyor. Küresel risk barometresi
de olarak izlenen ve yeni rekor seviyeleri test eden S&P 500 endeksi
ise dün teknoloji hisseleri öncülüğünde satış baskısı altında kalarak günü %1 düşüşle
tamamladı. Bu sabah Asya piyasalarında karışık eğilim etkili, vadeli endeksler
pozitif açılış sinyali veriyor. Apple'ın beklentileri aşan iPhone satış
tahmini ve Amazon'un bulut bilişimde kaydettiği sonuçlar vadeli endekslere destek
oluyor. Ayrıca Meta'nın rekor talep gelen jumb- tahvil ihracı gerçekleştirdiğine
dair haberler de öne çıkıyor. Dolar endeksi ABD Merkez Bankası'nın (Fed) bir
faiz indirim kararı daha alıp almayacağına yönelik belirsizlik nedeniyle üç
ayın en yüksek seviyelerine yaklaşmış durumda. Japonya'da Toky- şehir enflasyonunun
hızlanması ve hükümetin para birimi yeni yakından izlediğine dair açıklamaları
Japon yenine destek oldu. Bugün Eur- Bölgesi ekim ayı öncü TÜFE verileri TSİ
13:00'te açıklanacak. Fed üyelerinden Lorie Logan TSİ 16:30'da, Beth Hammack
ve Raphael Bostic ise konuşmalarına TSİ 19:00'da başlayacak.
Yurtiçine baktığımızda ise BIST-100 endeksinde yatay seyir etkili olurken büyük
resimde siyasi gelişmeler, enflasyondaki eğilim ve faiz indirim süreci piyasaları
şekillendiren ana konu başlıkları olmaya devam ediyor. Önümüzdeki hafta Ekim
ayı enflasyon verisi ile birlikte TCMB'nin enflasyon raporu sunumundaki mesajlarının
önemli olacağını belirtelim. Hatırlanacağı üzere TCMB geçen haftaki PPK
toplantısında faiz indirim hızını azaltmış ve politika faizini 100 baz puan düşürerek
%39,5'e indirmişti. Piyasada son iki toplantıda 300 ve 250 baz puan faiz
indiren TCMB'nin tahminleri aşan enflasyon verilerinin ardından faiz indirimi
hızını yavaşlatarak 100 baz puan indirme gitmesi bekleniyordu. Bugün eylül ayı
dış ticaret verileri, PPK özeti, BDDK ve TCMB haftalık verileri takip edilecek.
Ayrıca Hazine ve Maliye Bakanlığı'nın kasım, aralık ve ocak aylarına ilişkin iç
borçlanma programını 17:00'de yayımlaması bekleniyor.
Bu sabah:
- Asya piyasalarında zayıf eğilim etkili
- Almanya %0.2 ekside, ABD vadelileri %0.7 civarı artıda
- Yükselişler ardından dolar endeksi ve tahvil faizleri yatay
- Rekor seviyelerden gerileyen altında yatay eğilim etkili
- Gelişmekte olan ülke döviz kurları dolara karşı yatay
Yükselişin ardından yatay seyir ön planda. Perşembe günü yatay bir seyrin yaşandığı
hisse senedi piyasasında, BIST100 Endeksi'nin günü -%0.31'lik düşüşle 10,837
puandan tamamladığını görüyoruz. 29 EKİM CUMHURİYET BAYRAMI tatilinin ardından
yeniden işleme başlayan piyasada, Cuma günü 11,158 seviyesinden itibaren etkili
olan realizasyon eğilimi kapsamında, 10,800 seviyesini ilk önemli destek noktası
olarak izlemeyi sürdürüyoruz. 10,800 üzerindeki hareketlerin piyasadaki yükseliş
eğilimini sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu durumda 11,158 üzerindeki seyrin
ilk etapta 11,250 olmak üzere 11,500/11,600 zirve bölgesini hedefleme potansiyeli
devam edecektir. Aşağı yönde ise 10,800 seviyesinin yükseliş yönündeki uzun
pozisyonlar için stop-loss noktası olarak alınmasını öneriyoruz. 10,800 altındaki
olası hareketleri yeniden zayıflama sinyali olarak değerlendireceğimiz piyasada,
böyle bir gelişmenin ise 10,500 ve 10,100 risklerini gündeme getirebileceği
göz önünde bulundurulmalıdır.
Bugün TÜİK 10:00'da eylül ayı dış ticaret istatistiklerini, TCMB 14:00'te faizin
100 baz puan indirimle %39,50'ye çekildiği 23 Ekim Para Politikası Kurulu toplantısının
özetini açıklayacak. BDDK 14:00'te bankacılık sektörü verileri kapsamında
Kur Korumalı Türk Lirası Mevduat ve Katılma hesaplarının toplam büyüklüğünde
yaşanan haftalık değişimi duyuracak. TCMB 14:30'da 24 Ekim'de biten haftaya
ait yurtdışı yerleşiklerin menkul kıymet istatistiklerini, yurtiçi yerleşiklerin
döviz tevdiat hesaplarındaki değişimi ve Merkez Bankası'nın brüt rezerv verilerini
yayımlayacak. Hazine ve Maliye Bakanlığı'nın kasım, aralık ve ocak aylarına
ilişkin iç borçlanma programını 17:00'de yayımlaması bekleniyor. Eur- Bölgesi
ekim ayı öncü TÜFE verileri 13:00'te açıklanacak. Beklenti TÜFE'nin aylık %0,2
yıllık %2,1 arttığı yönünde. Fed üyelerinden Lorie Logan 16:30'da Bankacılık
Fonlama Konferansı'nda konuşacak. Aynı konferansta Beth Hammack ve Raphael Bostic
ise konuşmalarına 19:00'da başlayacak. Exxon, Chevron bilanç- açıklayacak.
Sektör ve Şirket Haberleri
Petkim <PETKM> Nafta-Etilen Makası Haftalık Güncelleme
Petkim'in <PETKM TI> haftalık güncellemesine göre 20-24 Ekim 2025 haftasında etilen
fiyatları %0,2, nafta fiyatları %8,7 yükseldi. Böylelikle nafta-etilen makası
haftalık bazda ~%20,3 düşüşle 161 USD oldu.
Makas 2024'ün aynı haftasında 281 USD, 2023'ün aynı haftasında 24 USD seviyesindeydi.
5 yıllık ortalama ise 321 USD seviyesinde bulunuyor.
PLATTS Petrokimya Endeksi ise, önceki haftaya göre %0,5 gerileyerek 10-yıllık ortalamasının
%19,4 altında oluştu.
YKY Görüş: Makas, Petkim açısından doğrudan karlılık ölçütü olmasa da belli oranda
öncü gösterge niteliğindedir. NaftaEtilen makasında ~%20 düşüşe işaret eden
haftalık verileri PETKM için NEGATİF olarak değerlendiriyoruz.
Tab Gıda 3Ç25 Sonuçları: Güçlü fiş büyümesi, güçlü sonuçlar
Sonuçlar beklentilerden daha iyi. TAB Gıda, 3Ç25'te yıllık %31 artışla 944 milyon
TL net kâr açıkladı ve bu rakam hem bizim tahminimizin (868 milyon TL) hem de
piyasa beklentisinin (874 milyon TL) üzerindedir. Net kârda yıllık %31 artış (VAFÖK'teki
yıllık %11'lik büyümeye kıyasla), esas olarak geçen yıla kıyasla %60
daha düşük veri giderinden kaynaklanmakta. Ancak, vergi öncesi kar, kira yükümlülüklerine
ilişkin faiz giderlerinin (TFRS 16) neredeyse iki katına çıkmasıyla
yıllık %2 düşüşle 1,1 milyar TL oldu. Gelirler, esasen fiş sayısının yıllık %23
büyümesiyle, beklentimizin %6 üzerinde 12,3 milyar TL'ye (yıllık +%15) ulaştı.
VAFÖK marjı yıllık 1 puan düşerek, bizim ve piyasa beklentisine büyük ölçüde
paralel, %22 oldu. VAFÖK marjındaki düşüş, toplam satışlardaki rekabetçi menü satışlarının
daha yüksek payından kaynaklandı.
TAB'ın 3Ç25 sonuçlarını, tüketici trendlerini yakalayan şirketin etkili satış stratejisi
ve bunu yansıtan güçlü fiş büyümesi sayesinde olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Ancak, sonuçlar beklentilerle genel olarak uyumlu olduğundan piyasa tepkisi
daha sınırlı olabilir. 3Ç25 sonuçları ışığında ve bugünkü tele-konferansta
yönetimi dinledikten sonra, model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik,
model portföyümüzün bir üyesi olan TABGD için AL tavsiyemizi ve 12 aylık
274TL/hisse hedef fiyatımızı yineliyoruz. Hisse 2025 tahminlerine göre, 6,6x FD/VAFÖK
ve 15,5x F/K ile işlem görüyor.
- Güçlü fiş büyümesi. Sistem genelindeki fiş sayısı, 3Ç25'te yıllık %23 artışla
66,6 milyona ulaştı. Bu artışta, i) rekabetçi menü satışları (örneğin, ikili menü),
ii) yeni ürün lansmanları ve iii) sektör genelindeki düşüş eğilimine rağmen
üst segment menülerin olumlu katkısı etkili oldu. Sistem genelindeki toplam restoran
sayısı 1.975'e ulaştı (yıllık +%11, TAB restoranı: 1.097, franchise: 878).
Ayrıca, ~2,4 bin kiosk sayesinde dijital satışların toplam satışlardaki payı
%48'e (2024'teki %36'ya kıyasla) ulaşırken, paket servis satışlarının payı %28'e
(2024'teki %24'e kıyasla) ulaştı.
- Net işletme sermayesi ihtiyacı, 2Ç25'teki negatif 411 milyon TL'den 3Ç25'te negatif
1,3 milyar TL'ye geriledi. Bu düşüş, daha uzun ticari borç ödeme süresi (3Ç25'te
39 gün, 2Ç25'te 33 gün) desteğiyle gerçekleşti. Ancak, artan yatırım harcamaları
serbest nakit akışını baskıladı (SNA marjında yıllık 1 puan düşüş) ve
net nakit pozisyonunu 2Ç25'teki 3,0 milyar TL'den 2,4 milyar TL'ye geriledi. Hatırlatmak
gerekirse, şirket Temmuz 2025 ortası itibarıyla halka arz gelirlerinin
%25'ini (~875 milyon TL) yeni restoran açılışlarına ayırdı. Bu yatırım dönemini,
fiziksel genişlemeyi ve hacim büyümesini desteklediği için şirket açısından
değer yaratan bir süreç olarak değerlendiriyoruz.
- TAB yönetimi, 2025 tahminini korudu. Buna göre, 250-300 (2024'te 215) net restoran
açılışı, %45-50 (TMS29 etkisi içermeyen) gelir büyümesi (2024'te %65) ve 8,2-8,4
milyar TL VAFÖK (2024'te 5,9 milyar TL) öngörüyorlar. Bu tahmin, orta noktalarına
göre, 4Ç25'te yıllık %33 gelir büyümesi, yıllık ~3 puan VAFÖK marjı daralması
ve 130 net açılış anlamına geliyor. Şirketin beklentilere ulaşmada herhangi
bir sorun yaşamayacağını düşünüyoruz.
Vestel Beyaz Eşya <VESBE TI> 3Ç25 Sonuçları
Vestel Beyaz Eşya <VESBE TI> 3Ç25'te 243 milyon TL zarar (3Ç24: 557 milyon TL zarar)
kaydetti. Faaliyet zararı kaydeden şirketin net 703 milyon TL net finansman
gideri, 1,3 milyar TL'lik parasal kazanca rağmen zarar açıklamasında etkili oldu.
- 3Ç25'te satış gelirleri y/y %27 düşüşle 19 milyar TL oldu. Satış hacmi hem iç
pazarda hem de uluslararası pazarlarda geriledi. EURTRY'nin pozitif katkısına karşın
gerileyen satış hacmi ve enflasyonu fiyatlara yansıtmada yaşanan zorluklar
gelirleri baskıladı. İhracatın payı 3Ç24'deki %71'e kıyasla bu çeyrekte %68 oldu.
- Hammadde maliyetlerinde ve işgücü maliyetlerinde artış faaliyet karlılığını baskıladı.
VAFÖK, 3Ç24'deki 1,2 milyar TL'den %37 düşüşle 785 milyon TL oldu. VAFÖK
marjı %4,2 oldu (3Ç24: %4,8).
- Net borç: Şirketin net borcu 18 milyar TL seviyesinde 06/2025 sonuna göre yatay
kaldı. Zayıflayan VAFÖK sonucu Net Borç/VAFÖK rasyosu ise 4,3x'den 4,7x'e yükseldi.
- Operasyonel küçülme sürdü: 09/2025 sonunda Vestel Beyaz'ın personel sayısı 06/2025
sonuna göre %7 azalırken, yılbaşından itibaren %15 geriledi. Kapasite kullanım
oranı 9A24'teki %73'ten %61'e geriledi, aynı dönemde üretim hacmi %17, satış
hacmi %20 düştü.
YKY Görüş: VESBE'nin satış hacmi sektörel zayıf koşullara ek pazardan daha fazla
daraldı. Yüksek maliyetler ve giderler karlılığı baskıladı. Sonuç olarak VESBE'nin
3Ç25 finansal sonuçlarına negatif piyasa tepkisi öngörüyoruz. Hisse 23,3x
FD/VAFÖK çarpanından işlem görüyor.
Yapı Kredi Bankası 3Ç25 Sonuçları
Yapı Kredi Bankası 15.1 milyar TL sol- net kar açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi
olan 13.3 milyar TL'nin %14 üzerindedir. Üçüncü çeyrekte net kar çeyreklik
%33 artarken, yıllık olarak ise %201 artış gösterdi. İlk dokuz ayda ise net kar
yıllık %69 arttı. 3Ç25 maddi özkaynak kârlılığı %26 seviyesinde gerçekleşti (9A25:
%24). TL kredi-mevduat makasında iyileşme ve TÜFE'ye endeksli tahvillerden
daha yüksek katkı sayesinde net faiz marjında 55 baz puan çeyreklik artış gerçekleşti.
Banka TÜFE'ye endeksli tahvil değerlemesinde %32 tahmini Ekim TÜFE'si
kullandı. Komisyon gelirleri çeyreklik %13 artarken, faaliyet giderleri ise çeyreklik
%15 artış gösterdi. Banka 2025 için orta %20'ler olan maddi özkaynak karlılığı
hedefini korudu. Yapı Kredi Bankası Bloomberg'de yer alan tahminlere göre
2025/26 1.1x/0.8x PD/DD ve 4.9x/2.8x F/K çarpanları ile işlem görmektedir.
Ford Otosan 2025 yılı için ikinci kar payını açıkladı
Ford Otosan , 2025 yılı için ikinci kar payını açıkladı ve hisse başına brüt 6,05
TL (net 5,14 TL) kar payı önerdi. Dünkü kapanışa göre açıklanan kar payı verimliliği
%6,3'e işaret ediyor. Kar payı ödemesi 5 Aralık 2025 tarihinde gerçekleşecek.
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
