Net faiz marjında artış ivmesi zayıflıyor
- Garanti Bankası'nın 3Ç25 solo net kârı önceki çeyreğe göre %7 artışla 30,4 milyar
TL oldu ve medyan tahmin (28,6 milyar TL) ile Akyatırım tahminini (29,4 milyar
TL) hafifçe geçti. Böylece banka 2025/9'da %26 artışla 84,0 milyar TL net kâr
ve %30,8 (2024: %32,6) düzeyinde öz kaynak getirisi sağladı. Garanti 2026 öz
kaynak getiri beklentisini düşük 30'lu seviyeler olarak koruyor.
- Kârın beklentimizi geçmesi bankanın öngörümüzün hafif üzerinde net faiz marjı
sağlamasından kaynaklanıyor. Bankanın hesaplamasına göre 3Ç25'te kredi-mevduat
getiri makası yatay kalırken, net faiz marjındaki genişleme likiditenin fırsatçı
bir şekilde değerlendirilmesi ile sağlandı. TÜFE'ye endeksli menkul değerlerin
faiz geliri ise (enflasyon parametresi 200 baz puan artış ile %30'a çekilmiş
olmasına rağmen) itfalar nedeniyle sadece %8 artışla 8.8 milyar TL oldu. Böylece
düzeltilmiş net faiz gelirini 3Ç25 için (%24 artışla) 36,9 milyar TL olarak hesapladık.
- Garanti'nin 2025/9'da net faiz marjı ise 2024'e göre 160 baz puan arttı. Sonuçlarla
birlikte banka 2025 için net faiz marjı artış öngörüsünü 300 baz puandan
150-200 baz puan aralığına çekti. Banka ayrıca bir süre daha reel faizin %6-7 seviyesinde
kalacağını tahmin ediyor. Modelimizde NFM'nin 2025'de 180 baz puan ve
2026'da 100 baz puan artacağını hesapladık.
Yorum ve Öneri: Garanti için net kâr tahminimizi 2025 için %8 düşüşle 120,3 milyar
TL, 2026 için %15 düşüşle 153,5 milyar TL'ye indirdik. Bankanın 2027 net kârını
da yıllık %29 artışla 197,6 milyar TL olarak öngörüyoruz. Buna göre öz kaynak
getiri tahminimiz 2025 için %31,5 ve sonraki iki yıl için %29 düzeyinde bulunuyor.
Model güncelleme sonrası 12 aylık fiyat hedefini 180 TL olarak koruduk.
Hedef fiyatın ima ettiği 1 yıllık F/DD'yi 1,28x olarak hesaplıyoruz. Hisse son
üç ayda BIST-100'ün %10 altında getiri sağladı. Yatırım görüşümüzü 'Endeks Üzeri
Getiri'ye yükseltiyoruz.
- Net komisyon geliri özellikle kredi kartı üye iş yeri gelirlerinde ivmenin korunmasıyla
3Ç25'te önceki çeyreğe göre %10 ve 2025/9'da yıllık %56 arttı. Garanti
bu kalemde 2025 için yıllık artış beklentisini ortalama enflasyonun üzerinde
büyüme olarak korudu. Faaliyet giderleri ise gerek personel giderleri tarafında
düzeltmeler gerekse pazar payı almaya dönük promosyon giderleri nedeniyle 3Ç25'te
%17,3 ve 2025/9'da yıllık %59 büyüdü.
- Bu sonuçla yılın ilk dokuz ayında komisyon gelirlerinin / faaliyet giderlerine
oranı %95,5 oldu. Garanti olumlu ivme nedeniyle bu orana ilişkin 2025 öngörüsünü
de %80-85 aralığından %90-95 aralığına yükseltti. Bankanın promosyona dönük
giderlerinin 2026'da sürmesini ve faaliyet gider artışının sektör ortalamasının
ve ortalama enflasyonun üzerinde olmasını öngörüyoruz.
- Bu varsayımlar ile birlikte komisyon gelirlerinin 2025'te %52,5 ve 2026'da %29,0,
buna karşılık faaliyet giderlerinin de 2025'te %66 ve 2026'da %33 artmasını
bekliyoruz. Buna göre bankanın komisyon geliri/faaliyet gideri oranını 2025 için
%93 ve 2026 için %90 olarak hesaplıyoruz.
- Garanti Bankası'nın sorunlu kredi intikalleri (net) önceki çeyreğe göre 1 milyar
TL'nin üzerinde artışla 14,4 milyar TL oldu. Buna karşılık banka 3Ç25'te ilk
altı ayın toplamına yakın 4,7milyar TL sorunlu kredi sildi. Böylece sorunlu kredi
hacmi 66,6 milyar TL'ye ve sorunlu kredi oranı %3,2 (yaklaşık 20 baz puan artış)
oldu. Banka bu çeyrekte ayrıca yüklü tutarda perakende kredi yapılandırması
yaptı. Yapılandırılan krediler ikinci grup kredilerin 80,6 milyar TL'ye (18
milyar TL artış) ve bu krediler için ayrılan karşılıkların oranının bir miktar
düşmesine neden oldu.
- Garanti Bankası'nın kredi risk maliyeti (ayrılan karşılıkların kredilere oranı)
151 baz puan ile yıl başı öngörüsünün (200-250 baz puan) oldukça altında kaldı.
Banka burada sağlanan performansın yıl başından bu yana hacimli bazı kredilere
ilişkin olağandışı yüksek tahsilat başarısından kaynaklandığını vurguluyor.
Buna bağlı olarak 2025 için kredi risk maliyeti beklentisi 200 baz puanın altı
olarak güncellendi. Bu oranın 2026'da 200-250 baz puan aralığında kalması makul
karşılanıyor. Modelimizde kredi risk maliyetini banka öngörülerine uyumlu olarak
2025 için 175 baz puan ve 2026 için 200 baz puan olarak güncelledik.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
