Öneri: AL
Hedef Fiyat: 15,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 17,00 TL
Kazandırma Potansiyeli: %73,4
Piyasa beklentisinin oldukça altında net zarar açıkladı.
Vestel Beyaz, 3Ç25'te, bizim 1.150mn TL ve piyasanın medyan beklentisi olan 1.160mn
TL'nin oldukça altında TMS-29 etkisi dahil 243mn TL net zarar açıkladı. Faiz
giderlerindeki azalma ve türev enstrümanlardan elde edilen net kazançlardaki
artış kaynaklı net finansman giderlerinin azalması ve parasal pozisyon kazancının
artması net zararı sınırladı. Ancak, zayıf talep ve zorlu piyasa koşullarına
bağlı olarak ciroda yaşanan düşüş ve artan maliyetler nedeniyle oluşan 145 milyon
TL faaliyet zararı ile 678 milyon TL net diğer giderler, net zarar açıklamasında
etkili oldu.
Şirket'in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 3Ç25'te geçen yılın aynı dönemine
göre %26,8 düşüşle bizim 21.600mn TL beklentimizin ve piyasanın 20.125mn TL
medyan beklentisinin altında kalarak 18.783mn TL oldu. 3Ç25'te hem iç pazarda
hem de ihracat pazarlarında fiyatlama ortamı zayıfladı ve gelirlerde düşüş yaşandı.
Bununla birlikte TÜFE'deki yıllık artış, TL bazında gelirlerde reel düşüşe
neden oldu. Öte yandan iç ve dış sevkiyatlar, kilit pazarlardaki yoğun rekabeti
yansıtacak şekilde yıllık bazda azaldı. EUR/TRY ve EUR/USD kurlarındaki ılımlı
değerlenme sayesinde ihracat gelirleri üzerinde olumlu kur etkisi görülse de
ihracatın payı 3Ç24'deki %70'e ve 2Ç25'deki %67'ye kıyasla bu çeyrekte %66 oldu.
Satış gelirlerindeki azalışın yanı sıra enflasyonun etkisiyle işçilik maliyetlerinin
gelir içindeki payı geçen yıla göre yükseldi. Dolayısıyla artan maliyetler
ve sınırlı fiyat artışları faaliyet kâr marjlarını baskı altında tuttu. Brüt kar
marjı %7,9 (3Ç24: %8,57) seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde FAVÖK 785mn TL
ile bizim beklentimiz olan 1.050mn TL ve piyasanın medyan beklentisi olan 1.059mn
TL'nin altında gerçekleşti FAVÖK marjı %4,18 oldu (3Ç24: %4,83).
Şirketin net borcu 2025/06 dönemi sonundaki 18.903mn TL seviyesinden 2025/09 dönemi
sonunda 18.340mn TL seviyesine geriledi. Daha yüksek borçlanmalar ve daha düşük
LTM FAVÖK, net kaldıraçta artışa neden oldu. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 4,4x'den
4,7x'e yükseldi.
Hem yurt içinde hem de ihracat tarafında talep daralması ve mevcut zorluklar sürüyor.
İhracat tarafında Avrupa’da Çinli üreticilerin baskısının belirginleşmesi
Vestel Beyaz Eşya’nın satışları açısından aşağı yönlü risk unsuru olmaya devam
ediyor. Bu nedenle, kısa vadede şirketin toparlanma sinyalleri vermesi için henüz
erken olduğunu düşünüyoruz.
3Ç25 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 17,00 TL seviyesinden
15,00 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız %73,4 yükseliş potansiyeli
taşırken, AL tavsiyemizi koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
