Analiz- Ford Otosan 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Tavsiye: AL
Hedef Fiyat: 143.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 143.00 TL
Getiri Potansiyeli: %49,8


Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre
2Ç25'te hem bizim beklentimiz olan 6.095mn TL'lik net kar tahminine hem de piyasa
ortalaması olan 6.037mn TL net kar tahminine paralel, yıllık %24,3'lük düşüşle
6.111mn TL net kâr elde etmiştir (2Ç24: 8.070mn TL).
- Craiova Fabrikası'nın 196mn ?'luk ikinci taksit ödemesi ve EUR'nun güçlü değer
kazancı neticesinde sert yükseliş gösteren net kur farkı giderlerinin negatif
etkisiyle yıllık %85,3 yükseliş gösteren net finansman giderleri (2Ç25: 13.3mlyr
TL, 2Ç24: 7.2mlyr TL),
- Net parasal pozisyon kazancının geçen senenin aynı dönemine göre düşüş göstermesi
(2Ç25: 3.554mn TL, 2Ç24: 7.786mn TL),
- 2Ç24'teki ertelenmiş vergi gelirlerinin pozitif etkisine kıyasla 2Ç25'teki dönem
vergi gideri yazılması, Şirket'in net kar rakamının yıllık %24,3 daralmasına
yol açan unsurlar olmuştur.

Ford Otosan'ın, 2Ç25'te toplam satış adetleri güçlü yükseliş göstererek yıllık 38%
artmış ve 192.078 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 139.159 adet). Pazardaki
yoğun fiyat rekabeti & buna paralel agresif satış kampanyaları, finansmana erişimdeki
zorluklar ve makroekonomik belirsizliklere rağmen Şirket'in yurtiçi satışları
orta ticari araç segmentinden gelen yıllık %19'luk artış katkısıyla yıllık
%2 yükseliş göstererek 25.649 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 25.152 adet).
2Ç25'te yurt içi satış gelirleri ise piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı
nedeniyle araç satış kampanyalarındaki artışlar ve satış karması etkisi nedeniyle
yıllık %4 düşüş göstererek 32.838mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 34.239mn
TL). Şirket'in ihracat adetleri ise 2Ç24'e göre 2Ç25'te oldukça güçlü yükseliş
göstererek yıllık %46 artışla 166.429 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç24:
114.007 adet). 1 Ton & 2 Ton Ticari araçların güçlü satış performansı ve TL'nin
EUR karşısında değer kaybı nedeniyle Şirket'in yurt dışı gelirleri, 2Ç25'te %47'lik
artış göstererek 161.955mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 109.964mn TL).
Sonuç olarak, Şirket, 2Ç25'te yıllık %35'lik artışla bizim beklentimiz olan 195.280mn
TL'ye ve piyasa ortalaması olan 193.119mn TL'ye paralel 194.793mn TL'lik
(2Ç24: 144.203mn TL) satış geliri elde etmiştir.

Ford Otosan, 2Ç25'te yıllık %32,2'lik yükselişle bizim beklentimiz olan 12.321mn
TL'nin ve piyasa beklentisi olan 11.860mn TL'nin hafif üzerinde, 12.605mn TL FAVÖK
(2Ç24: 9.536mn TL) açıklamıştır. 2Ç25'te Şirket'in brüt kâr yıllık %15'lik
yükseliş gösterirken brüt kar marjı üretimde elektrikli araçların oranının artması,
ithal araçlarda kur kaynaklı maliyet baskısı, rekabetçi fiyatlandırma oranı
ve SMM'deki artışla 1.5 y.p. düşüş göstererek %8,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı ise 2Ç24'e göre 0.1 y.p. daralma göstererek 2Ç25'te %6,5'e gerilemiştir.
Şirket'in düzeltilmiş FAVÖK rakamı ise esas faaliyetlerden diğer gelirler
kaleminin katkısı ile 2Ç25'te yıllık %84 artış göstererek 17.355mn TL olarak
gerçekleşirken düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 2.4 y.p. artışla %8,9 seviyesine
ulaşmıştır.

2025 Beklentileri: Şirket, 2Ç25 finansal sonuçlarıyla birlikte 2025 yılına dair
beklentilerinde hafif güncellemeye gitmiştir. Ford Otosan, 2025 için yurtiçi perakende
pazarı beklentisini 1.050-1.150bin adet (Önceki: 950-1.050bin adet) bandında
şekillendirmiştir. Ford Otosan'ın yurt içi perakende satış beklentisini ise
90-100bin adet bandındadır. Ford Otosan, ihracat adeti beklentisini 610- 660bin
adet (Romanya: 200-220bin) (TR: 410-440bin adet) olarak şekillendirmiştir.
Ford Otosan, 2025 toplam satış adeti beklentisini 700-760bin adet aralığında belirlemiştir.
Şirket, toplam üretim tahminini ise 700-750bin adet bandında şekillendirilmiştir
(Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 240-260bin adet, TR: 460-490bin
adet). Şirket, 2025 yatırım harcaması hedefini 600-700mn EUR olarak (Önceki:
750-850mn EUR) (Genel Yatırımlar: 130-150mn EUR, Ürün Yat.: 470-550mn EUR
(Önceki: 620-700mn EUR) belirlemiştir. Ford Otosan, ayrıca 2025 yılı için satış
gelirleri büyümesinin yüksek tek haneli artacağını beklemekte olup düzeltilmiş
FAVÖK marjının ise %7-%8 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir.

Açıklanan 2Ç25 finansal sonuçlarının beklentilere paralel gerçekleşmesi sebebiyle
piyasa tepkisinin kısa vadede Şirket payları üzerine etkisinin nötr olacağını
düşünüyoruz. Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 143.00 TL'yi ve tavsiyemizi
AL olarak koruyoruz. Şirket'in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını
takdir ediyor ve orta-uzun vadede ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus
ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına
etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -